6月26日ღღ◈ღ◈，港交所上演了近年来最热闹的敲钟盛况ღღ◈ღ◈，颖通控股（ღღ◈ღ◈、周六福（06168.HK）ღღ◈ღ◈、圣贝拉（02508.HK）三家公司集体登陆资本市场ღღ◈ღ◈。

　　不过ღღ◈ღ◈，三家公司上市首日的股价走势却呈现出不同的景象ღღ◈ღ◈。其中ღღ◈ღ◈，圣贝拉杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈、周六福两家公司股价表现火热杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈。截至26日收盘ღღ◈ღ◈，圣贝拉报8.80港元ღღ◈ღ◈，涨幅达33.74%ღღ◈ღ◈；周六福30.00港元杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈，涨幅达25%ღღ◈ღ◈。

　　与之形成鲜明对比的是ღღ◈ღ◈，被誉为“香水第一股”的颖通控股开盘即破发ღღ◈ღ◈，盘中一度跌超20%ღღ◈ღ◈，最终报收2.40港元ღღ◈ღ◈，较发行价下跌16.67%ღღ◈ღ◈。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受时代周报记者采访时表示ღღ◈ღ◈，周六福和圣贝拉在上市前就受到了市场的广泛关注和期待ღღ◈ღ◈，其业务模式和发展前景得到了投资者的高度认可夏目贵志bgღღ◈ღ◈，市场对其上市后的表现给予了较高的预期ღღ◈ღ◈。

　　“而颖通控股虽然在香水及美妆代理领域具有一定的地位ღღ◈ღ◈，但由于其业务模式的局限性和市场竞争的加剧ღღ◈ღ◈，市场对其上市后的表现预期相对较低ღღ◈ღ◈，这也反映在其股价表现上ღღ◈ღ◈。”柏文喜称ღღ◈ღ◈。

　　此外ღღ◈ღ◈，一位券商投资顾问对时代周报记者表示ღღ◈ღ◈，从招股书可以看出ღღ◈ღ◈，颖通控股近三年分红总额超过同期净利润ღღ◈ღ◈，显示公司更倾向将利润转移至大股东ღღ◈ღ◈，而非留存发展ღღ◈ღ◈。这与IPO募资“扩大业务”的叙事形成矛盾ღღ◈ღ◈，引发市场对资金用途的信任危机ღღ◈ღ◈。

　　就颖通控股对上市首日破发以及公司在上市前大举分红等相关问题ღღ◈ღ◈，6月26日ღღ◈ღ◈，时代周报记者向颖通控股官网邮箱发送采访函ღღ◈ღ◈，截至发稿ღღ◈ღ◈，未获回复ღღ◈ღ◈。

　　根据颖通控股6月9日公布的聆讯后资料集ღღ◈ღ◈，该公司的历史最早可以追溯到1987年ღღ◈ღ◈，以香水品牌管理起家ღღ◈ღ◈，2010年战略拓展至护肤与彩妆品牌ღღ◈ღ◈，逐渐发展成综合性美妆品牌管理公司ღღ◈ღ◈。

　　根据弗若斯特沙利文报告ღღ◈ღ◈，按2023年零售额计ღღ◈ღ◈，颖通控股是中国第三大香水集团夏目贵志bgღღ◈ღ◈，市占率约为9.3%杏彩体育平台注册杏彩体育官网app下载安装ღღ◈ღ◈，ღღ◈ღ◈，颖通控股也是中国前五大香水集团中唯一一家品牌管理公司ღღ◈ღ◈。

　　截至最后实际可行日期ღღ◈ღ◈，颖通控股管理的外部品牌总数为72个ღღ◈ღ◈，包括Hermès（爱马仕）ღღ◈ღ◈、VERSACE（范思哲）ღღ◈ღ◈、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）ღღ◈ღ◈、Chopard（萧邦）ღღ◈ღ◈、Albion（澳尔滨）及Laura Mercier（罗拉玛斯亚）等杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈。

　　靠着代理这些奢侈品品牌ღღ◈ღ◈，颖通控股过去几年间的业绩稳步提升ღღ◈ღ◈。聆讯后资料集显示ღღ◈ღ◈，颖通控股几乎所有收入均来自销售香水ღღ◈ღ◈、护肤品ღღ◈ღ◈、彩妆ღღ◈ღ◈、个人护理产品ღღ◈ღ◈、眼镜及家居香氛的外部品牌ღღ◈ღ◈。2023财年至2025财年（截至3月31日止年度ღღ◈ღ◈，下同）ღღ◈ღ◈，颖通控股实现收入分别为16.99亿元ღღ◈ღ◈、18.64亿元ღღ◈ღ◈、20.83亿元ღღ◈ღ◈。

　　其中ღღ◈ღ◈，香水业务依然公司最主要的收入来源ღღ◈ღ◈，分别为15.04亿元夏目贵志bgღღ◈ღ◈、15.24亿元ღღ◈ღ◈、16.88亿元ღღ◈ღ◈，占总营收的比重分别为88.5%ღღ◈ღ◈、81.7%及80.9%ღღ◈ღ◈。

　　2023财年至2025财年ღღ◈ღ◈，颖通控股实现净利润则分别为1.73亿元ღღ◈ღ◈、2.06亿元ღღ◈ღ◈、2.27亿元ღღ◈ღ◈，三年时间共计赚了6.06亿元ღღ◈ღ◈。

　　值得注意的是ღღ◈ღ◈，颖通控股是一家实打实的家族企业ღღ◈ღ◈，公司创始人刘钜荣ღღ◈ღ◈、陈慧珍夫妇通过颖通国际有限公司持有颖通控股100股权ღღ◈ღ◈。此次IPO发行3.334亿股后ღღ◈ღ◈，刘钜荣ღღ◈ღ◈、陈慧珍夫妇持股比例仍高达75%ღღ◈ღ◈。

　　2023财年至2024财年ღღ◈ღ◈，经抵销集团内股息后ღღ◈ღ◈，颖通控股向权益股东宣派的股息分别为1.89亿元ღღ◈ღ◈、3.14亿元ღღ◈ღ◈。2025年5月13日ღღ◈ღ◈，颖通控股宣派2025财年股息为1.20亿元ღღ◈ღ◈。

　　换言之ღღ◈ღ◈，刘钜荣夫妻过去三个财年累计获得6.23亿元分红ღღ◈ღ◈，比这三年的净利润还要高出0.17亿元ღღ◈ღ◈。

　　鉴于该公司几乎所有收入都来自销售外部品牌产品ღღ◈ღ◈，这种过于依赖外部品牌代理的商业模式ღღ◈ღ◈，也一定程度上可能为颖通控股业绩与销售带来风险ღღ◈ღ◈。

　　根据聆讯后资料集ღღ◈ღ◈，该公司与品牌授权商订立的大部分协议初始期限为3～5年杏彩体育平台注册登录官网ღღ◈ღ◈，续签协议需要双方同意ღღ◈ღ◈。未来如果公司未能与品牌授权商取得稳定合作ღღ◈ღ◈，或合作条款发生重大变动夏目贵志bgღღ◈ღ◈，可能会影响公司的经营业绩ღღ◈ღ◈。

　　值得注意的是ღღ◈ღ◈，上述情况在颖通控股的经营中已有发生ღღ◈ღ◈。2022年12月ღღ◈ღ◈，颖通控股与一家奢侈品牌的主要品牌授权商签订的分销协议到期且未重续ღღ◈ღ◈。而这背后的主要原因是该品牌授权商决定自行在中国经营该品牌ღღ◈ღ◈。2023财年ღღ◈ღ◈，分销该品牌为颖通控股带来的收入高达4.25亿元ღღ◈ღ◈，占当年总收入的25.5%ღღ◈ღ◈。

　　事实上ღღ◈ღ◈，近年来头部奢侈品集团“亲自下场”经营美妆香化品类的消息并不少见杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈。据公开报道ღღ◈ღ◈，例如ღღ◈ღ◈，法国奢侈品古驰母公司开云集团去年宣布创立美妆部门ღღ◈ღ◈；另外杏彩体育注册ღღ◈ღ◈。ღღ◈ღ◈，梵克雅宝的母公司历峰集团也在去年组建了高级香水与美妆部门ღღ◈ღ◈。而在历峰和开云之前ღღ◈ღ◈，Hugo Bossღღ◈ღ◈、Jack Wolfskinღღ◈ღ◈、Michael Kors等多个知名品牌也都宣布了代理权收回计划ღღ◈ღ◈。

　　面对上述风险ღღ◈ღ◈，发展自有品牌成为颖通控股的应对措施之一ღღ◈ღ◈。早在1999年ღღ◈ღ◈，颖通控股就已开始尝试运营自有品牌Santa Monicaღღ◈ღ◈，彼时主要经营产品为眼镜夏目贵志bgღღ◈ღ◈。进入2022年ღღ◈ღ◈，该品牌开始进军香水领域ღღ◈ღ◈，开发相关产品ღღ◈ღ◈。

　　不过ღღ◈ღ◈，截至目前ღღ◈ღ◈，Santa Monica给颖通控股带来的业绩贡献微乎其微ღღ◈ღ◈。2023财年至2025财年期间ღღ◈ღ◈，自有品牌Santa Monica产生的收入分别为530万元杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈、1700万元杏彩体育官网版入口ღღ◈ღ◈、1050万元ღღ◈ღ◈。

　　此次IPO颖通控股募资总额为9.6亿港元ღღ◈ღ◈，扣除发行费用7767万港元ღღ◈ღ◈，募资净额为8.83亿港元ღღ◈ღ◈。而在募集资金用途中杏彩体育平台注册ღღ◈ღ◈，除了继续投资Santa Monica在内的自有品牌ღღ◈ღ◈，颖通控股还计划收购或投资外部品牌ღღ◈ღ◈，或与外部品牌成立合营企业以经营有关品牌ღღ◈ღ◈。

　　颖通控股指出ღღ◈ღ◈，截至最后实际可行日期ღღ◈ღ◈，公司尚未确定任何特定收购目标ღღ◈ღ◈。公司计划于未来三年进行一项或多项收购ღღ◈ღ◈。